核心盈利指标：扭亏为盈，盈利质量改善

2025年ST嘉澳实现归属于母公司所有者的净利润3134.81万元，较上年同期的-36694.03万元实现扭亏为盈；扣除非经常性损益的净利润为2896.23万元，同样由亏转盈。基本每股收益为0.4080元/股，扣非每股收益0.3770元/股，均实现从亏损到盈利的跨越。

营业收入：规模大幅扩张，结构优化显著

2025年公司实现营业收入483102.52万元，同比增长279.33%，主要驱动因素为子公司连云港嘉澳生物航煤产能释放、销售增加。分业务板块看：-生物质能源：营收411475.30万元，同比大增892.01%，占主营业务收入的85.42%，成为绝对营收支柱；毛利率19.89%，同比提升38.21个百分点，产能释放与成本优化共同推动盈利水平大幅改善。-环保增塑剂：营收65038.54万元，同比下降15.24%，毛利率为-1.47%，同比减少1.68个百分点，受下游需求疲软影响表现承压。-环保稳定剂：营收5212.01万元，同比微降1.37%，毛利率22.07%，同比提升1.77个百分点，业务规模稳定且盈利质量向好。

分销售模式看，直销收入占比96.02%，同比大幅增长596.35%，经销收入占比3.98%，同比下降66.37%，直销占比提升进一步优化销售渠道结构。

费用分析：研发投入翻倍，财务费用高企

2025年期间费用合计48008.35万元，同比增长107.61%，具体如下：

费用项目

2025年金额（万元）

2024年金额（万元）

同比变动（%）

变动原因

销售费用

44.73

销售增长带来仓储等费用增加

管理费用

16.75

连云港嘉澳办公费用及环保费用增长

财务费用

73.28

连云港嘉澳项目资本化利息转入

研发费用

研发项目投入增加

其中研发费用增长最为显著，主要用于生物质能源及环保助剂相关技术研发，为公司长期技术竞争力奠定基础；财务费用高企则反映公司债务规模较大，利息支出压力明显。

现金流分析：经营现金流转正，投资筹资活动分化

经营活动现金流

2025年经营活动产生的现金流量净额为25699.00万元，较上年同期的-8186.47万元由负转正，主要因连云港嘉澳生物航煤项目销售增加，带动销售商品收到的现金大幅增长。

投资活动现金流

投资活动产生的现金流量净额为-3725.81万元，上年同期为-456.65万元，收益进一步减少，主要源于延迟定价安排产生的投资收益及公允价值变动损益同比下降。

筹资活动现金流

筹资活动产生的现金流量净额为50404.19万元，同比下降73.04%，主要因银行借款减少，公司债务融资规模有所收缩。

研发与人员：研发团队扩容，技术投入加码

研发人员情况

公司研发人员数量达149人，占公司总人数的12.21%。学历结构上，硕士研究生14人、本科77人，专科及以下58人，高学历研发人员占比超61%；年龄结构以30-40岁为主（67人），占比44.97%，研发团队年轻化且专业基础扎实。

研发投入详情

全年研发费用17244.03万元，同比增长194.69%，主要投入方向包括生物质能源产品升级、环保增塑剂工艺优化等项目，同时享受政府研发补助337.26万元，进一步支撑研发创新。

董监高薪酬：核心管理层薪酬差异显著

报告期内，董事长沈健从公司获得的税前报酬总额为90.42万元，总经理（由沈健兼任）税前报酬同样为90.42万元；副总经理沈颖川税前报酬66.06万元，章金富34.02万元，王艳涛214.02万元，杨罡25.92万元；财务总监吴逸敏税前报酬58.32万元。其中副总经理王艳涛薪酬较高，主要系其同时担任子公司重要管理职务，承担更多业务管理职责。

风险提示：多重风险仍需警惕

原材料价格波动风险

公司主要原料大豆油、废弃动植物油脂、辛醇等价格易受市场供求、宏观经济影响，若原料价格大幅上涨而产品售价无法及时传导，将挤压盈利空间。

税收优惠政策变动风险

公司生物柴油、工业混合油享受增值税即征即退、所得税减计等优惠，若未来政策调整，将直接影响公司利润水平。

产品替代风险

生物质能源领域技术迭代较快，若其他新能源技术取得突破并实现规模化应用，将对公司现有产品市场形成替代压力。

出口政策风险

公司部分产品出口退税率已下调，若未来出口政策进一步收紧，将影响出口业务盈利。

整体来看，ST嘉澳2025年通过生物质能源业务的爆发实现扭亏为盈，营收规模与盈利质量均有改善，但原材料、政策等风险因素仍存，后续需关注其业务持续增长能力及风险应对措施。